Warum die Börse der unberechenbarste Ort für rationale Erwartungen bleibt
Trotz geopolitischer Spannungen und einer Nachrichtenlage, die sich aktuell nach Dauerkrise anfühlt, eilen die Märkte von Rekord zu Rekord. Dahinter steckt kein Fehler im System, sondern das wichtigste Gesetz des Börsenparketts: An der Börse wird die Zukunft gehandelt, nicht die Gegenwart.
Dies verdeutlicht eindrucksvoll ein Blick auf den MSCI World während der Corona-Krise (siehe Chart). Der Index markierte bereits am 23. März 2020 seinen Tiefpunkt und erholte sich bis zum Jahresende um gut 50 %. Das Paradoxe daran: Zu diesem Zeitpunkt war die reale Krise noch in vollem Gange. Der erste Impfstoff wurde erst im Dezember 2020 zugelassen und die erste Impfung in Deutschland fand erst am 26. Dezember statt. Während die Welt also noch mitten im Lockdown verharrte, hatte die Börse die medizinische Lösung und die wirtschaftliche Erholung bereits Monate im Voraus „eingepreist“.
Oder allgemeiner gesprochen: Während wir noch die Bilanzen von gestern lesen und uns mit den Krisen der Gegenwart beschäftigen, preisen die Märkte bereits die erwarteten Gewinne von morgen ein. Werfen wir einen Blick auf die Mechanik dahinter, die Frage, ob wir uns in einer KI-Blase befinden und warum Wirtschaftswissen oft zur Stolperfalle wird.
1. Bergsteigen an der „Wall of Worry“
Die Börse funktioniert wie ein Teleskop, das weit in die Ferne blickt. Oft liest und hört man in diesem Zusammenhang auch von der sogenannten „Wall of Worry“. Bullenmärkte steigen ironischerweise oft dann am stärksten, wenn die Krisen besonders groß erscheinen – wie wir es auch an den aktuellen Spannungen im Iran sehen. Während die Schlagzeilen vor einer Eskalation warnen und viele Anleger aus Angst Kapital an der Seitenlinie parken, hat der Markt das „Schreckensszenario“ oft schon längst in den Kursen verarbeitet.
Sobald sich die Lage auch nur minimal stabilisiert und eine befürchtete Katastrophe ausbleibt, fließt dieses Geld zurück in den Markt und sorgt für Kursfeuerwerke. Die Börse ist deshalb so unberechenbar, weil sie die Krise im Iran bereits „abgehakt“ hat und sich erholt, während die Ölpreise und die Abendnachrichten noch mitten im Krisenmodus stecken.
Sollte die Lage im Iran jedoch entgegen der aktuellen Erwartung erneut eskalieren, drohen die Kurse schlagartig wieder einzubrechen – ein solches Hin und Her der Märkte erfolgreich zu timen, ist für Anleger jedoch praktisch unmöglich.
2. KI-Rallye vs. Dotcom: Dieses Mal ist alles anders (wirklich?)
Hinzu kommt ein Narrativ, das die Aktienmärkte seit über drei Jahren weitaus mehr bewegt als die vielen geopolitischen Krisen, die uns Tag für Tag beschäftigen. Die aktuelle KI-Euphorie erinnert unweigerlich an das Jahr 1999. Die Parallelen zur Dotcom-Blase sind unübersehbar: parabolische Kursverläufe bei Halbleiterwerten (wie bereits im Newsletter vom 3. Mai beschrieben) und die Erzählung einer neuen Ära der künstlichen Intelligenz. Doch es gibt einen entscheidenden Unterschied zu damals:
👉 Fundamentale Untermauerung: Während zur Jahrtausendwende Unternehmen ohne nennenswerte Umsätze mit Milliarden bewertet wurden, ist die heutige Rallye von massiven Quartalsgewinnen untermauert. Tech-Unternehmen wie Nvidia oder Alphabet liefern reale Cashflows in Rekordhöhe. Und das Quartal für Quartal.
Dass die Blase irgendwann platzen wird, gilt an der Börse fast als Naturgesetz. Die Frage ist nie „ob“, sondern nur „wann“. Und genau hier versagt jede Prognose. Wer 1998 vor der Dotcom-Blase warnte, hatte recht, verpasste aber bis zum Peak im Jahr 2000 noch mehrere hundert Prozent Rendite.
3. Warum Expertenwissen oft nicht hilft
Das Elend der Prognosen: Wer glaubt, Experten könnten die unberechenbare Börse prognostizieren, wird von der Forschung des Nobelpreisträgers Daniel Kahneman eines Besseren belehrt. In seinem Buch „Schnelles Denken, langsames Denken“ zeigt er auf, dass Vorhersagen in hochkomplexen Umgebungen wie den globalen Finanzmärkten nicht treffsicherer sind als der Zufall. Kahnemans Erkenntnisse sind unter anderem:
👉 Die Illusion der Gültigkeit: Profis erliegen oft dem Glauben, aufgrund ihres Wissens Muster zu sehen, wo nur statistisches Rauschen herrscht. Da der Markt ein hochkomplexes System ist, ist die Zukunft schlichtweg nicht berechenbar – egal, wie fundiert die Begründung klingt.
👉 Igel vs. Füchse: Kahneman stützt sich hier auf eine wegweisende psychologische Einteilung, die Experten in zwei grundlegend verschiedene Typen unterteilt: „Igel“ und „Füchse“. Der „Igel“ besitzt eine einzige große Theorie, mit der er die ganze Welt erklärt. Igel treten mit enormer Selbstgewissheit auf und liefern klare, kompromisslose Antworten – was sie zu den perfekten Gästen für Schlagzeilen und Talkshows macht. Der „Fuchs“ hingegen sieht die Welt als ein komplexes Geflecht aus vielen kleinen Informationen. Füchse hinterfragen ihre eigenen Annahmen ständig, wägen Nuancen ab und treten deshalb weit weniger überzeugt auf.
👉 Die lautesten Experten sind die schlechtesten: Gerade die „Igel“ sind es, die in den Medien am lautesten auftreten, weil sie einfache, klare Geschichten erzählen. Doch statistisch gesehen haben genau diese medialen Dauerbrenner die niedrigste Trefferquote. Ihre Selbstgewissheit ist keine Kompetenz, sondern eine psychologische Falle.
Dass die meisten aktiven Fondsmanager ihre Benchmark nachweislich nicht outperformen, unterstreicht diese wissenschaftliche Skepsis gegenüber jeder Form von Marktprognose. Jede Prognose, die heute in den Medien zu hören ist, ist für deinen Anlageerfolg meist nichts weiter als „Unterhaltung“ ohne statistischen Mehrwert.
4. Wenn die Luft dünn wird: Die Theorie der „Guten Nachrichten“
Wann also hört die Rallye auf? Eine paradoxe Theorie besagt: Die Kurse hören dann auf zu steigen, wenn es keine schlechten Nachrichten mehr gibt. Solange es Probleme gibt, die gelöst werden können, hat der Markt Aufwärtspotenzial. Wenn jedoch die „Wall of Worry“ vollständig erklommen ist, herrscht perfekte Euphorie. In diesem Moment ist jedes denkbare positive Szenario bereits in den Kursen enthalten. Ab hier kann jede Nachricht, die auch nur minimal weniger perfekt ist als erwartet, den Absturz auslösen. Der Markt fällt dann nicht aufgrund der Sorgen, sondern wegen seiner Sorglosigkeit.
Fazit: Stille gewinnt, Lärm verliert
Auch wenn die Volatilität der letzten Wochen und Monate unbequem war und ordentlich an den Nerven gezehrt hat, lassen sich aus diesem Zickzack-Kurs der Märkte doch wertvolle Erkenntnisse gewinnen:
👉 Prognosefreiheit gewinnt: Wenn du einfach stur im Markt geblieben bist, steht dein Depot heute vermutlich auf einem Allzeithoch. Wer dagegen versucht hat, die Krisen der letzten Wochen zu „timen“, sitzt jetzt wahrscheinlich mit viel Cash an der Seitenlinie und schaut frustriert den davonlaufenden Kursen hinterher.
👉 Lautstärke ist keine Kompetenz: Denk an Kahnemans Forschung. Wer in den Medien am lautesten poltert, hat statistisch gesehen oft die schlechteste Prognose. Die „Igel“ liefern zwar gute Schlagzeilen für die sozialen Medien, sind aber miese Ratgeber für dein Vermögen.
👉 Sorgen sind Treibstoff: Der Markt braucht die „Wall of Worry“, um weiter klettern zu können. Paradoxerweise ist die Skepsis dein bester Freund – gefährlich wird es erst, wenn keine schlechten Nachrichten mehr kommen und blinde Euphorie die Oberhand gewinnt.
Kurz gesagt: Bleib deiner Strategie treu und lass dich nicht vom medialen Rauschen verunsichern. Die beste Strategie gegen die Unberechenbarkeit der Börse ist nicht das Wissen um das Morgen, sondern die Disziplin im Heute.
