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Tech, ventiquattro anni dietro il mercato

Chi ha comprato il MSCI Information Technology il 31 marzo 2000, al picco della bolla dotcom, ha dovuto aspettare fino a febbraio 2024 per tornare in pari rispetto al MSCI World. Quasi 24 anni di sottoperformance, con una volatilità molto più alta.

Il motivo è nei numeri. Dopo lo scoppio della bolla, l'indice tech ha perso oltre l'80 % del proprio valore. Da un drawdown di quella misura non si recupera in fretta. Per tornare al punto di partenza servono circa 400 punti percentuali di rialzo, cinque volte l'investimento iniziale.

Se invece si sposta l'ingresso al minimo post-dotcom, a settembre 2002, il quadro si ribalta. Nello stesso confronto il MSCI Information Technology ha guadagnato circa il 3.200 %, mentre il MSCI World si è fermato attorno al 900 %. Due indici identici, due storie opposte, tutto dipende dalla data scelta come punto zero.

È la lezione che spesso resta fuori dai grafici mostrati oggi, mentre il settore tecnologico vola sostenuto dall'intelligenza artificiale e alcuni titoli scambiano su multipli difficilmente giustificabili con i fondamentali storici. Il peso del comparto nel MSCI World ha ormai raggiunto una concentrazione che non si vedeva dai tempi della bolla dotcom.

Il ritorno verso la media, la reversion to the mean, è uno dei pochi meccanismi che le serie storiche confermano con regolarità. Le valutazioni estreme tendono a rientrare.

Quando e con quale intensità, è la parte più difficile da prevedere.
Sull'asimmetria vale invece la matematica. Un ribasso dell'80 % non si cancella con un rialzo dello stesso ordine e richiede molto di più per essere assorbito.

Chi punta tutto su un singolo settore accetta anche questa parte del contratto, indipendentemente da come si presenta il grafico oggi.