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Metà del mercato globale è ormai AI

Negli Stati Uniti e nei paesi emergenti, le società con esposizione diretta all’intelligenza artificiale valgono oggi circa la metà della capitalizzazione di mercato complessiva.

Negli USA la quota è trainata dai grandi fornitori di infrastruttura cloud e dai produttori di chip, mentre negli emergenti il peso si concentra quasi interamente sulla filiera dei semiconduttori, con nomi come TSMC e Samsung a fare da fondamento fisico del boom. L’Europa resta invece più distante dalla narrativa AI, pur ospitando un fornitore chiave come ASML.

Il fenomeno si legge con chiarezza dentro l’MSCI ACWI, il principale indice azionario globale. Oggi l’esposizione all’intelligenza artificiale è pari al 42 % del paniere, con il settore tecnologico che da solo pesa per il 33 %. Dieci anni fa questo stesso settore si fermava al 15 %.

Allo stesso modo, le prime dieci società rappresentavano allora circa il 9 % dell’indice mondiale, mentre oggi ne concentrano oltre un quarto.

Per un investitore in ETF il tema si fa pratico. Da un lato c’è l’ipotesi di lasciar correre i vincitori, dall’altro quella di ridurre volontariamente l’esposizione al grappolo tecnologico. Nessuna delle due risposte è di per sé migliore.

La prima strada ha solide basi accademiche. Hendrik Bessembinder, ricercatore alla Arizona State University, ha mostrato in uno studio ormai classico che l’intero rendimento netto del mercato azionario statunitense in cento anni è attribuibile ad appena il 4 % dei titoli mai quotati.

Oltre la metà ha distrutto valore nominale durante la propria vita. Tagliare i pesi massimi di un indice significa correre il rischio di escludere proprio questi motori di performance. Dal 2010 a oggi l’MSCI World Information Technology ha reso oltre il 1.900 % in euro, contro il 585 % circa dell’MSCI World.

La seconda strada guarda invece alla storia dei mercati. Le fasi di forte concentrazione, dalle Nifty Fifty degli anni ‘70 al Giappone degli anni ‘90 fino alla bolla dot-com, non si sono mai mantenute nel tempo.

Chi vuole attenuare l’esposizione ha diverse opzioni.

Può passare a una ponderazione equipesata, oppure sovrappesare regioni meno dipendenti dalla narrativa A. Un’altra via sono gli ETF a dividendo elevato, che riducono la quota tecnologica.

Accettare la concentrazione significa affidarsi al fatto che i leader di oggi restino i leader di domani. Ridurla significa accettare un divario potenziale di rendimento se la rotazione tarda ad arrivare.